玩攻略 - 狼人殺

　　人民幣匯率上演「過山車」行情 未來市場將更趨理性

　　來源：金融時報

　　本報記者 周琰

　　人民幣對美元近兩日上演「過山車」走勢。隨著美元回升，人民幣自去年12月中旬以來的一波大漲戛然而止。2月8日（本周四）人民幣對美元大幅走低，在岸人民幣對美元一度跌破6.34關口，離岸人民幣對美元一度逼近6.38關口，在岸人民幣對美元16時30分官方收盤價報6.3260，較上一交易日下跌664基點，創2015年8月11日匯改以來最大單日跌幅，盤中最低觸及6.3550。同期離岸人民幣對美元下跌270基點，報6.3459。但就在2月7日（本周三），人民幣對美元匯率中間價調升190個基點，創下兩年以來新高。

　　而2月9日 （本周五），離岸人民幣匯率在隔夜紐約交易時段大跌之後開始反彈，9日午後漲幅迅速擴大，13時過後，離岸人民幣對美元已上漲450點至6.3180；在岸人民幣對美元上漲逾100點，處於約6.3050水平。截至當日16時30分，在岸人民幣對美元官方收盤價報6.3004，較上一交易日官方收盤價漲256點，較上一交易日夜盤收盤漲181點。

　　走出人民幣匯率單邊升貶慣性思維

　　對於眼前這輪「過山車」行情，受訪分析人士認為，此次人民幣匯率大跌，只是對近幾日美元連續反彈的反應，且1月中旬以來人民幣單邊快速升值后也面臨調整需求。在節前交投量較低且美元持續反彈的背景下，外匯供求和市場預期等多因素調整導致匯率變動，並不值得意外。人民幣匯率雙向波動趨勢正在強化，未來市場將在其中逐漸找回理性。市場主體需走出人民幣單邊升貶的慣性思維。

　　德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩認為，人民幣8日的暴跌，只是過去一段時間暴漲的正常反抽而已，即使貿易順差創下低點，即使近期有一些官方的表態，即使股市繼續暴跌，但人民幣的突然下跌只反映一個事實，即市場上的人民幣多頭實在太多了。

　　周浩分析認為，人民幣持續升值必將影響出口，而貿易順差的減少，又會制約人民幣匯率升值。與此同時，美元指數的持續下跌也受到聯邦基準利率與美國國債的價格影響。

　　在經歷整整一年的人民幣升值（美元指數下跌）后，現在正處於一個拐點，這個拐點是由兩國國內經濟走勢決定的，美國經濟強勢復甦，而中國出口在成本持續升高與匯率升值的雙重壓力下，在鼓勵進口以及中國人海外消費大幅增加的背景下，人民幣必然回調。

　　在西南證券研究與發展中心業務總監許維鴻看來，人民幣的匯率波動加大是正常的，但是強勢升值趨勢不可能持續2018年全年，中國和世界主要經濟體的實體貿易和投資潤滑液基本面不支持人民幣單邊過快升值。同時，人民幣匯率波動加大是正常的，符合匯率市場化改革的總目標，之所以有些媒體大驚小怪，根源還在於計劃經濟思維在作祟。現代經濟是一個動態平衡、動態管理的系統，比起人民幣匯率的絕對值，更值得貨幣當局注意的是匯率政策的導向和出發點。現階段，中國銀行體系維持一個相對穩定的人民幣匯率水平不是問題，但是應該避免匯率市場化單兵突進式的改革。

　　市場主體應主動適應人民幣雙向波動

　　業內專家認為，中國經濟穩中向好態勢不變，在基本面因素的支撐下，預計人民幣匯率整體企穩、雙向浮動的特徵將更加明顯。

　　2月9日，國家外匯儲備管理局還公佈了2017年四季度及全年國際收支平衡表的初步數據。其中較為引人注意的是，2017年，非儲備性質金融賬戶轉為順差。

　　2017年，非儲備性質的金融賬戶順差825億美元，可比口徑2016年為逆差4752億美元。其中，直接投資呈現凈流入638億美元，2016年為凈流出466億美元。潤滑液具體來看，對外直接投資凈流出1014億美元，外國來華直接投資凈流入1653億美元，雙方向均繼續保持一定規模。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員劉健對《金融時報》記者表示，非儲備性質金融賬戶轉為大幅順差，表明資本流動形勢已經出現大幅改善。由於初步數據包含凈誤差與遺漏，預計最終數據顯示的非儲備性質金融賬戶順差規模會更大，大約在1400億美元上下（前三季度就已經達到1120億美元）。

　　劉健表示，其中特別需要關注的項目是直接投資順差。「四季度直接投資出現410億美元的大額順差，而此前出現這麼大規模的順差還是在2014年以前。此外，當季直接投資負債（外商對華直接投資）高達774億美元。雖然初步數據中可能有一定誤差，但這麼大規模的直接投資順差的確體現出中國對外資吸引力的上升。」

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對記者表示， 今後，隨著人民幣匯率形成機制改革的深化和市場決定性作用的發揮，人民幣匯率雙向波動將成為常態，作為市場主體，主動適應、積極應對，是題中應有之義。

　　展望未來，許維鴻表示，匯率機制改革還可以被視為中國「開創高水平對外開放新局面」的改革進程中的重要組成部分。中國要「繼續成為外商投資首選地」、要「推進對外投資管理方式改革」，這些都需要更加靈活的人民幣匯率形成機制予以支持，而這也就必然意味著人民幣的彈性將越來越大，「升升不息」、「跌跌不休」的局面會被徹底改變。