玩攻略 - 狼人殺

　　新浪財經訊 儘管手持著「喜羊羊」「十萬個冷笑話」等知名IP，奧飛娛樂這兩年的日子仍不好過。公司2018年三季報顯示，奧飛娛樂前三季度營收21.29億元，同比下降19.5%；扣非凈利潤為-5024萬元，同比下滑-138.9%。這一切可能都源於公司這兩年的瘋狂併購。

　　一年併購25家子公司 債台高築

　　2008年金融危機后，國內的玩具製造業陷入低谷，而以玩具商起家的奧飛娛樂決定向泛娛樂方向發展，決定以IP為核心，打造漫畫、動畫、影視、遊戲、授權於一體的文娛生態鏈，而打造的方式便是併購。各種投資併購在2015、2016年間達到頂峰。2016年年報顯示，奧飛納入合併範圍的子公司數量達67家，較2015年同期增加25家，與此同時，2016年對外投資額甚至超過了其全年的總營收。

　　儘管2017年奧飛娛樂已經開始不再進行大規模收購，但已有的業務同樣需要大量資金投入扶持，若資金不能持續到位，奧飛娛樂可能將面臨巨大的債務風險。截止到2018年三季度，奧飛流動資產為32.7億元，流動負債為25.1億，總資產85.3億元，總負債27.7億。

　　而截止2018年三季度末，奧飛娛樂前兩大股東存在股權質押，累計質押5.9億股。第一大股東蔡東青，持股5.79億，質押4.6億；第二大股東蔡曉東，持股1.44億，質押1.35億。

　　轉型困難 業績不斷承壓

　　經歷過2015、2016年的併購擴張后，奧飛娛樂的文娛生態鏈已出具雛形，公司也欲在2017年大展身手。然而在遊戲、影視、玩具等多個領域，公司的業績都沒有達成預期。

　　遊戲方面，公司子公司廣州葉游拿到了日本知名動畫IP《海賊王》，並依據此製作了手游《航海王激戰》，但遊戲實際上上線後市場表現不佳，累計僅實現 71.23 萬收入。而其他遊戲如《堅不可摧》及《英喵聯盟》也因資金原因終止。隨後，奧飛最終決定將研發團隊解散，並在2017年期末將葉游的商譽 2225.74 萬元全額計提商譽減值準備。

　　影視方面，公司大力投資的《刺客信條》在2017年對奧飛娛樂的業績造成了9200萬元的虧損，與此同時，在海外開拓影視業務的招募和收縮業務時的裁員，也對奧飛娛樂的業績產生了9500萬元的影響。

娛樂城　　而在核心IP方面，公司斥資9億收購北京四月星空網路技術有限公司100%股權，希望其旗下原創漫畫平台「有妖氣」能夠為公司帶來持續的IP輸出。然而截止目前，除了《十萬個冷笑話》、《鎮魂街》等少數作品外，近兩年來沒有較為成熟的作品問世。

　　這一切都反映在了公司2017年的業績上，2017年年報顯示，奧飛娛樂實現凈利潤9012.96萬元，同比減少81.92%；扣非凈利潤虧損1.6億元。

　　公司也在吸取2017年的教訓后及時開始收縮多元化業務戰略。公司董秘李斌此前表示，公司目前階段的風格不適合做外部影視和遊戲，並已經收縮外部影視投資，未來仍將聚焦精品IP的研發、穩定玩具業務以及主題樂園的開拓。

　　值得注意的是，公司近三年來股價持續下跌，復權后跌幅約8成。

　　高額商譽成為公司的一大隱優

　　值得注意的是，此前頻繁的併購也帶來了高額的商譽， 而在2017年，公司就計提了5197.7萬元的商譽減值，主要是分別對廣州葉遊戲信息技術有限公司、北京魔屏科技有限公司兩家公司相應商譽分別全額計提減值2225.74萬元、2267.72萬元，壹沙（北京）文化傳媒有限公司計提減值283.8萬元，北京綿綿堂科技有限公司計提減值420.3萬元。

　　據公司此前發佈的第三季度報告，截至2018年三季度末，奧飛娛樂產生商譽30.02億，占公司總資產的35.16%。

　　查詢公司半年報可以發現，30億的商譽主要來源於收購北京四月星空網路技術有限公司的8.3億元，收購資訊港管理有限公司帶來的4.8億元、Baby Trend Inc的4.68億元和北京愛樂游信息技術有限公司的3.49億元。公司尚未披露這些標的的經營狀況。但公司三季報顯示，公司今年表現仍然不佳，主要原因是國內玩具業務未達到預期和受玩具反鬥城破產對海外銷售業績的影響。公司18 年推出的場景類型塑膠玩具和部分動漫IP衍生品，但由於項目較少並且部分項目未達到預期導致玩具業務不及預期，同時海外市場受到玩具反鬥城關閉美國門店的影響，北美市場銷售承壓，海外業務收入下滑。

　　在今年公司業績持續下滑的情況下，商譽就又成了懸在上市公司和投資者的達摩克利斯之劍。