玩攻略 - 狼人殺

本報記者？谷楓？北京報導

導讀

？？？？「目前上市公司的停復牌承載了過多附加功能。如對於上市公司以停牌代替保密義務的傾向，要加大規則執行力度，嚴格按規定的可申請停牌事由和停牌期限要求辦理，減少不必要的停牌，逐漸弱化停牌所附載的功能。」

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娛樂城？？？？圍繞穩定市場，深化資本市場改革，證監會在近期密集落地多項基礎性改革政策，對市場影響深遠。

？？？？11月6日，證監會再次發佈一項對市場基礎制度的完善政策，即《關於完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》（下稱「《指導意見》」）。

？？？？今年以來交易所層面在完善停復牌制度方面已經做出了多項改變，但這次證監會發佈的《指導意見》則是正式為停復牌制度定下了基調，即明確以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外。

？？？？「2015年股市劇烈波動，大量上市公司通過停牌躲避股價下跌，暴露資本市場停復牌制度的問題，這幾年以來監管層一直在完善停復牌的規則，《指導意見》發佈可以看作是相關問題徹底解決的信號。」11月7日，北京地區一家大型券商投行部的人士對21世紀經濟報導記者表示。

？？？？減少停牌交易阻力

？？？？《指導意見》發佈是證監會穩定資本市場眾多政策中的一環，回應的正是10月30日證監會發佈聲明中「優化交易監管，減少交易阻力，增強市場流動性」的內容。

？？？？「交易阻力除了來自監管層外，上市公司任性停牌也是投資者交易阻力的一種，2015年多家上市公司停牌躲跌便對市場流動性造成了嚴重問題。」7日，蘇南地區一家大型券商營業部的負責人講道。

？？？？對於這類「任性停牌」，一家西南地區研究所負責人對記者表示：「首先，任性停牌導致需要流動性的投資者由於停牌股票無法交易不得不被迫賣出可以交易的股票，這會造成那些沒有停牌的公司股價出現由非基本面原因導致的不必要的波動；其次隨意停牌導致停牌股票合理的市場價格缺失，並可能拖累特定板塊市場情緒。」

？？？？記者了解到，今年以來確實仍有一些公司出現過申請停牌以躲避市場下跌的情形。

？？？？據滬深交易所透露，這類公司有兩個特徵：一是近期股價跌幅較深；二是披露的擬籌劃事項大多有湊項目之嫌，個別確實有籌劃意願的項目也不太成熟。

？？？？對於這類情形，證監會在《指導意見》便指出要壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。

？？？？具體來看，證監會要求要進一步縮短重大資產重組最長停牌期限，明確上市公司破產重整期間其股票原則不停牌；併購重組委審核期間，上市公司股票在併購重組委工作會議召開當天應當停牌。而上市公司股票超過規定期限仍不復牌的，證券交易所應當強制復牌。

娛樂城？？？？另外，記者獲悉交易所層面也對這類公司的行為有所警覺，將在日常監管中對上市公司股票停牌事由的真實性、是否存在躲跌意圖實施從嚴監管，防範公司躲跌式停牌。

？？？？上交所表示原則上不建議公司股票停牌，而是要求分階段披露擬籌劃事項，並充分揭示風險。同時，也充分尊重市場的合理停牌需求，對於出現特別敏感信息需要短期停牌，或者公司出現重大風險需要核實處置的情況，依規辦理其停牌業務。

？？？？深交所方面則透露，要引導這類上市公司審慎申請停牌，維護交易連續性和市場流動性，如嚴格要求上市公司遵守停牌申請程序，從源頭入手，切實防止「隨意停」；二是加強信息披露監管，要求公司在停牌公告中詳細披露停牌原因和具體事項，嚴控停牌期間信息披露前後不一致的情形，有效遏制「任意停」。

？？？？擺脫停牌依賴症

？？？？儘管一些公司想要利用重大事項觸發停牌達到躲避跌停的目的，但更多的公司則是出於正常資本運作的考慮，長久以來形成的觀念中，停牌對於上市公司有著很多功能性的作用，如保密義務或是減少股價波動等。

？？？？《指導意見》的發佈則是要扭轉市場長期以來形成的慣性思維，讓上市公司擺脫對停牌功能性依賴。

？？？？證監會在《指導意見》便指出，上市公司發生重大事項，應當按照及時披露的原則，分階段披露有關事項的具體情況，不得以相關事項不確定為由隨意申請股票停牌，不得以申請股票停牌代替相關各方的保密義務。

？？？？11月7日，一位接近監管層的機構人士講道：「目前上市公司的停復牌承載了過多附加功能。如對於上市公司以停牌代替保密義務的傾向，要加大規則執行力度，嚴格按規定的可申請停牌事由和停牌期限要求辦理，減少不必要的停牌，逐漸弱化停牌所附載的功能。」

？？？？今年以來，交易所已經在併購重組端試行了「重組不停牌」，多家上市公司在籌劃重組時未停牌就直接披露方案或提示性公告。另外，證監會也通過其他政策減少上市公司在重組中對停牌的依賴。

？？？？9月7日，證監會發佈《關於發行股份購買資產發行價格調整機制的相關問題與解答》（下稱「《解答》」），這項政策的核心是通過引入根據股票市價重大變化調整發行價的政策工具進一步完善市場化的發行定價機制，即公司在併購重組的過程中可以根據市場的變化調整一次發行價格。

？？？？對於上市公司利用停復牌代替保密義務而言，最擔心的是相關消息會對公司股價產生波動進而影響交易的推進。《解答》的發佈給予上市公司一項可以減少價格波動影響的政策工具，從而不用擔心沒有停復牌的情況下，股價出現波動。

？？？？「市場已經習慣利用停復牌制度來進行信息的保密以及通過停牌完成鎖定交易價格，如今停復牌制度完善向前一大步，今後上市公司和中介機構要習慣新的規則和新的操作方式。」11月7日,一位華泰聯合證券投行部的人士對21世紀經濟報導記者講道。（編輯：楊穎樺）